Annons

Hedelius affärer

Patricia Hedelius

Patricia Hedelius

Cristina Stenbeck greppar klubban i teleoperatören Millicom. Förväntningarna ökar nu på strukturförändringar och att operatören ska få ny skjuts på börsen.

Millicoms rapport tidigare i veckan var ljummen och ovanligt tam. Försäljning och lönsamhet var något sämre än väntat, men avvikelsen var inte uppseendeväckande. Samtidigt upprepar Millicom tidigare lämnade prognoser för helåret. Att Cristina Stenbeck tar över som ordförande kan tolkas som att bolaget nu knyts ännu närmare till det nya Kinnevik.

Med fokus på tillväxtmarknader med varumärket Tigo har operatören vuxit kraftigt de senaste åren. Men förväntningarna på Millicom har trappats ned i takt med ökad priskonkurrens. Det finns en vilja att Millicom vidga sin verksamhet till mer online-handel, för att på ett annat sätt ta del av den höga förväntade tillväxten i både Latinamerika och Afrika. Genom samarbetet med Rocket Internet ska Millicom att utveckla online-tjänster inom e-handel och betalningar.

Gränserna mellan Kinneviksbolagen inom ren online och Millicom suddas därmed ut. Det kan gå betydligt fortare med Stenbeck som ordförande. Det kan bädda för strukturförändringar inom gruppen på sikt samtidigt som Kinnevik behåller en närvaro i tillväxtländer. Det borde intressera aktiemarknaden som gillar uppdelningar av snåriga verksamheter och nya marknader.

Om bloggen


Patricia Hedelius är SvD Näringslivs börskrönikör. Här skriver hon om stora och små ekonomiska frågor och kommenterar snackisar i svenskt näringsliv.
Följ Patricia på Twitter:

Patricia Hedelius

Kinnevik tänker inte längre redovisa hur det går för näthandelsbolaget Zalando. Utan resultatsiffror blir det omöjligt för aktieägare och analytiker att utvärdera Stenbecks miljardsatsning. Men det kanske är det som är syftet, Zalandos förluster är det främsta skälet till att Kinenvik-aktien backat stort i år.

 

Kinnevik kommer inte att rapportera resultatet från sin delägda tyska nätmodehandlare Zalando i kvartalsrapporten för det första kvartalet, som publiceras på måndag. Zalando själv kommer att lämna en verksamhetsuppdatering den 9 maj, men utan att ange något om lönsamheten. Det uppger Kinneviks och Zalandos kommunikationschefer Torun Litzén och Boris Radke till Nyhetsbyrån Direkt.

Unknown-8

Hittills har Zalando rapporterat lönsamhet helårsvis. I bokslutskommunikén den 14 februari rapporterade Kinnevik Zalandos helårsomsättning och rörelseresultat. Försäljningen understeg förväntningarna något, och den negativa rörelsemarginalen var betydligt större än analytikernas förväntningar – minus 7 procent, mot väntade minus 2,1 procent enligt SME Direkt. Kinneviks B-aktie föll 12 procent under rapportdagen, och har sedan dess backat ytterligare och har tappat 24 procent sedan årsskiftet.

 

Slutsatsen är att trots det branta kursfallet i Kinnevik från 310 kronor vid årsskiftet till nuvarande 225 kronors nivå är nedsidan fortsatt hög. Kinneviks bokförda värden motsvarar knappt 190 kronor per aktie. Då ska man även vara medveten om att bolaget gjorde kraftiga uppskrivningar under 2013 av bland annat Zalandoinnehavet.

Unknown-7

Kinnevik har investerat omkring 8 miljarder kronor i Zalando. Bolaget värderas till två gånger försäljningen vilket motsvarar ett värde enligt senaste rapporten på över 12 miljarder kronor. Att Kinnevik inte längre tänker informera om Zalandos resultat omöjliggör för investerarna att skapa sig en egen uppfattning om värdet.

 

Den senaste tiden har analytiker och investerare allt mer kompletterat nyckeltal som försäljning och försäljningstillväxt med att även titta på vinster och förluster. Lönsamma näthandelsbolag har värderats upp medan förlustbolag som Zalando tappat.

 

Samtidigt kan mörkläggningen runt Zalando vara ett tecken på Att Kinnevik överväger en försäljning av bolaget. Tidigare i veckan kom nya rykten om att fler rådgivare utsetts inför en försäljning eller börsnotering. Men tills Kinnevik lämnar klara besked på den punkten är det bara att beklaga det nya hemlighetsmakeriet runt Zalando.

Patricia Hedelius

Intresset för att köpa obligationer är fortsatt superstarkt. Krisstämplade Portugal lånar nu på före-kris-nivåer men börsen går sidledes. Frågan är om obligationsköparen eller den som satsar på aktier ligger bäst till i år?

Det var många som räknade med fortsatt aktiespurt under 2014. Visst är Stockholmsbörsen fortfarande på plus trots Krimkris och halvtrist vinstfacit från många börsjättar. Men en förbättrad europeisk konjunktur som Sverige och svenska företag borde gynnas av ger inget fast avtryck på kurserna, än. Samtidigt är obligationsmarknaden fortsatt het.

Börshumöret är lika ombytligt som en tonåring med sömnbrist. Stunder av glädjeutbrott byts mot djupaste melankoli. Överlag är det en starkare ekonomi på gång i vårt närområde, men det är inget som marknaden vågar ta på fullt allvar just nu. Konjunktursignalerna från Europa är starka och inköpscheferna ligger långt ifrån krisnivåerna mätt som europeiskt index. Faktum är att senast de här starka siffrorna uppmättes var 2011.

Men när det gäller statsobligationer spelar investerarna betydligt högre. Riskaptiten är forsatt hög, tidigare i veckan var det Portugals tur att låna pengar på internationella obligationsmarknaden. Det var det första försöket på tre år och Portugals skulder väckte stort intresse bland hugade långivare. Strax under 3,6 procent fick Portugal låna till. Det är ett tydligt tecken på en het obligationsmarknad.

Det ena tillgångslaget behöver inte utesluta det andra just nu. Men det fortsatta superintresset för obligationer kräver ett vakande öga eftersom riskerna ökar då investerare plockar på sig mer risk och tar lägre betalt för det.  Med ett allmännt mycket lågt ränteläge och en starkare ekonomi ligger det i korten ett räntetryck uppåt. Det kan däremot dröja. I Sverige väntas Riksbanken till exempel sänka räntan från 0,75 vid nästa möte.

Patricia Hedelius

Vattenfalls styrelse får nytt tillskott från näringslivet. Det är före vd:n för Volvo Pv, Fredrik Arp som föreslås som ny ledamot i energijätten.

Mest känd är Fredrik Arp för sitt vd-skap i Volvo personvagnar. Ett jobb som han tvingades bort ifrån av ägaren Ford hösten 2008. ”Det är nu tre år sedan jag kastades in i Volvo Personvagnars intensiva värld. Tillsammans med ett stort antal oerhört professionella kolleger har jag ägnat dessa år åt att parera dollarfall, råmaterialprishöjningar, recession i USA och förändrade konsumtionsmönster. Agendan har därför innehållit mycket av rationaliseringar och effektiviseringar, skrev Arp själv om sin avgång enligt DI.

Unknown-6

Fredrik Arp

Fredrik Arp efterträdde Hans-Olov Olsson 2005. Han kom då från ett jobb som vd för verkstadsbolaget Trelleborg. Under hela hans tid har Volvo brottats med stora förluster och Ford sålde sedan som bekant Volvo PV till kinesiska Geely. Numera är Fredrik Arp ordförande för underleverantören Nolato.

Vattenfalls ägare svenska staten föreslår annars omval av Eli Arnstad , Gunilla Berg, Håkan Buskhe, Håkan Erixon, Jenny Lahrin och ordförande Lars G Nordström. På måndag den 28 april håller Vattenfall sin bolagsstämma.

Patricia Hedelius

Scanias vänner sluter nu upp runt ett nej till Volkswagens bud. Möjligheten att blockera budet med 10 procent av aktierna är nu inom räckhåll, men avgörandet ligger på Swedbanks fondbolag Robur.

Runt 5,5 procent av kapitalet i Scania har nu nobbat budet från Volkswagen. Scanias vänner, den gruppering av institutioner som varit kritiska till Volkswagens ägarstyrning och senare budet, håller ihop med ett undantag. Robur har fortfarande inte tagit ställning. Med sina 1,9 procent av kapitalet blir fondbolaget sannolikt den som kan avgöra. Om Robur och ett par mindre aktieägare tackar nej så kan kanske inte Volkswagen inte fullfölja budet. Det är nämligen villkorat av att fordonsjätten når mer än 90 procent av kapitalet i Scania.

Unknown-5

Däremot så finns möjligheten att Volkswagen väljer att höja budet, men rent tekniskt så kan det ske först efter 12 månader med nytt bud. Scanias vänner med nästan 10 procent av kapitalet skulle under normala omständigheter kunna försöka pressa Volkswagen till en budhöjning men Volkswagen har förbundit sig att avstå från möjligheten att höja det här budet. Att en budgivare höjer budet om villkoret just om 90 procent inte uppfylls är inte ovanligt. Vanligtvis sker det i samband med att aktierna ska lämnas in , om det vore möjligt för Volkswagen att höja detta bud skulle det innebära på fredag eller något senare i början på nästa vecka.

Däremot är inte Volkswagens intresse för Scania att betrakta som en normal budsituation på Stockholmsbörsen. Som största ägare har Volkswagen i praktiken tagit makten redan i Scania, varför betala lite till för att få den i teorin? Volkswagen har redan nu svårt att försvara budet på Scania bland sina aktieägare och att lägga på minst 10-15 kronor på nuvarande nivå är därmed långt ifrån självklart. Även besekedet för ett par veckor sedan innebär juridiskt att Volkswagen måste låta detta bud falla och avvakta 12 månader innan ett nytt bud kan läggas enligt Aktiemarknadsnämnden.

 

En budhöjning från Vokswagen är heller ingenting som aktiemarknaden väntar sig just nu. Scanias aktie har under onsdagen fallit tillbaka i takt med att nejsidan vuxit sig starkare. Hade en budhöjning varit väntad hade kursen tagit en annan riktning och istället tagit sig upp mot eller över 200 kronor vid det här laget. Den rörelsen borde inte vara förvånande då nejsidan i Scania är välorganiserad med en egen finansiell rådgivare som kan bädda för en förhandling som mynnar ut i ett högre bud, men den här gången har budgivaren Vokkswagen valt bort möjligheten till att kunna höja budet. Den andra vågskålen med Volkswagens envishet och prestige väger just nu tyngre enligt börsen som snarare tror att budet faller än att det går igenom.

Patricia Hedelius

Lyckas Meda omprissätta fler läkemedel än den som nyligen genomfördes för Kåvepenin väntas vinstlyft. Medas rundning av högkostnadsskyddet och prishöjning av standardpenicillinet väcker dock ont blod hos apotekskunderna.

Meda hotas av en smärre varumärkeskris på hemmaplan efter chockhöjningen av priset på Kåvepenin. Var och varannan svensk, en stor andel barn, får penicillinet utskrivet under infektionstider. Priskuppen som väckt ramaskri inom läkarkåren och bland kunderna kan dock bädda för vinstlyft i Meda.

Unknown-4

En fågel gör ingen sommar. På marginalen kommer inte ett dyrare Kåvepenin att lyfta lönsamheten i Meda. Prisstrategin lär dock upprepas för andra läkemedel i produktportföljen. Meda är ett stor bolag med många läkemedel vilket mer regelbundna apotekskunder känner till. På var och varannan ask står det Meda vilket även gäller receptbelagda läkemedel. Det beror på att Meda i Sverige är aktivt inom ett antal stora områden som astma, KOL, förebyggande vård, dermatologi, smärta, stelhet och infektioner.

Sverige som är Medas hemmamarknad är fortfarande en nyckelmarknad för bolaget. Även om betydelsen av försäljningen här kommer avta framöver när Medas närvaro i Europa och USA växer så finns det mycket kvar att hämta hos de svenska kunderna. En potential är att utnyttja högkostnadsskyddet. Att höja priserna på läkemedel som myndigheterna vill ska ingå i skyddet är gratispengar. Kostnaderna förblir oförändrade och nästan hela höjningen hamnar direkt i läkemedelsbolagets ficka. Det är ett lätt och lönsamt sätt att lyfta marginalerna. I alla fall om Meda tillåts upprepa reptricket med andra läkemedel precis som man gjorde med Kåvepenin. Än så länge är analytiker dock avvaktande till hur stor vinsteffekt en större omprissättning skulle få.

– Frågan är komplicerad och man skall inte överskatta betydelsen för Meda. Fler prishöjningar bör ge effekt, i alla fall på bruttomarginalen då kostnaderna kan hållas oförändrade, säger Johan Unnerus aktieanalytiker som följer Meda till SvD Näringsliv.

Men Meda är inte bara aktuella i skurkrollen som prishöjare. Sverige är som sagt en av flera viktiga marknader. Investerare fokuserar just nu framförallt på en nässpray. Förväntningarna ligger nu framförallt på allergimedicinen Dymista som väntas sälja bra i USA när pollensäsongen drar igång.

 
Det är inte bara Medas produkter som kan sälja bra. Förra veckan handelsstoppades aktien då amerikanska läkemedelsbolaget Mylan ville köpa Meda. Priset var dock för lågt och den möjliga partnern avspisades av styrelsen uppbackade av ägarna Stena. Trist kanske för den aktieägare som ville göra ett snabbt klipp, men aktien följde med en bit upp i alla fall på förhoppningen att det kan komma andra intressenter.

 
För aktieägarna finns det mycket intressant att följa just nu i Meda. Som ofrivillig apotekstammis är det inte lika spännande att behöva jaga runt efter alternativ om Meda fortsätter med sina chockhöjningar på viktiga läkemedel.

Patricia Hedelius

15 miljarder i utdelning räcker inte. Ordförande Björn ’Nalle’ Wahlroos vill ha mer pengar från banken. Samtidigt ökar antalet missnöjda kunder och de anställda tvingas spara 8 miljarder för att öka vinsten.

För andra gången på kort tid flaggar Wahlroos för höjd utdelning i den fornstatliga banken Nordea. Den indirekta storägaren och tillika ordföranden sneglar mot Swedbank och slår fast att en större del av vinsten ska delas ut nästa gång. Så sent som i höstas klippte Björn ‘Nalle’ Wahlroos till för höjd utdelning i Nordea, mitt framför näsan på finansminister Anders Borg vid bankkonferens, SvD Näringsliv Bank Summit.

Facit blev en utdelningshöjning, från tidigare 40 procent av Nordeas vinst, slog styrelsen fast att 56 procent skulle delas ut. Därmed landade utdelningen för 2013 på drygt 15 miljarder kronor. Om Wahlroos vill mäta sig med Swedbank, som delar ut mest av sin vinst, och om vinstnivån ligger kvar på minst oförändrat så är det en utdelning på plus 20 miljarder Wahlroos ser framför sig för nästa år.

Unknown-1

Guldregnet är välkommet bland aktieägarna men frågan är hur redan pressad bankpersonal och missnöjda kunder kommer reagera. I samband med bokslutet i januari där utdelningen slogs fast, levererades också ett nytt kostnadsbesparingsprogram. Oförändrade kostnader motsvarar besparingar på 8 miljarder kronor. En återhållsam personalpolitik och blygsamma löneökningar ligger i potten. Men Därmed garanteras ägarna med Wahlroos Sampo i spetsen fortsatt höga vinster i Nordea.

 

Ett fortsatt gnetande i Nordea drabbar inte bara anställda utan även kunderna i slutändan. Intressant nog är det just Nordeas kunder som redan är de minst nöjda bland storbankerna. Nordeakundernas ogillande har ökat under flera år. Banken ligger nummer mycket nära den punkt då ’det blir mycket svårt att motivera sina kunder att stanna kvar’, enligt svenskt Kvalitetsindex som gjorde den senaste undersökningen.

joakim-von-anka-badar-i-pengar

Joakim von Anka? – Nej Björn Wahlroos. Utdelningshöjningarna fyller även indirekt på Wahlroos egna fickor. Största ägare i Nordea är försäkringskoncernen Sampo med 20 procent av aktierna. Av årets utdelning var det lite drygt 3 miljarder som tillföll huvudägaren. Björn Wahlroos själv äger 2 procent av aktierna i Sampo. Så det var en liten påfyllnad med 60 miljoner kronor för Björn Wahlroos, sett till hans ägarandel i Sampo. Men som sagt nästa år lär det bli ännu mer.

– Vi blir tvungna att dela ut hälften för att vi inte ska simma i kapital, var beskedet från Björn Wahlroos till Anders borg i höstas.

Patricia Hedelius

Storstädning väntar när Kinneviks nye vd Lorenzo Grabau antar utmaningen att återställa förtroendet för bolaget. Pyspunkan i Zalando är dock svårfixad.

Någon form av successionsordning eller reservplan har Kinnevik haft. Det är nämligen på rekordkort tid som ordförande Cristina Stenbeck kan presentera Mia Brunell Livfors efterträdare.

 
Italienaren och investmentbankiren Lorenzo Grabau är redan en nyckelperson i Stenbeckssfären. För närvarande är han styrelseledamot i Kinnevik samt i flera av gruppens bolag, däribland Millicom, Zalando, MTG och CTC.
Att gå från styrelseuppdrag till en superoperativ roll är ovanligt, men Grabau spås klara det galant.

lorenzograbau

Lorenzo Grabau, ny vd för Kinnevik

I ljuset av att Mia Brunell oväntat kastade in handduken i januari och Grabaus snabba tillträdande finns det mycket att spekulera om. Frågan är om Grabau inte redan verkat mer operativt än vad som framkommit.

 
Fjolåret var ett händelserikt år för Kinnevik. Framförallt var det den stora omvärderingen av Kinneviks onlinesatsningar med Zalando som hamnade i rampljuset. Det var inte Mia Brunell Livfors som sålde in ’det nya Kinnevik’ till utländska fonder som satte fart på kursrusningen, utan Grabau uppger källor till SvD Näringsliv.

 
I höstas kom också beskedet att Kinnevik säljer Korsnäs, för många svenska aktieägare slog beskedet ned som en bomb. Förpackningstillverkaren har många gånger räddat Kinneviks ekonomi och varit en trogen kassako till vågade satsningar. Korsnäs stora utdelningar har varit en förutsättning för att starta Tele2, Millicom och göra satsningarna på online.

 
Försäljningen av Korsnäs är som att klippa navelsträngen och är vattendelaren mellan det gamla och nya Kinnevik. Omstruktureringen genomfördes i Mia Brunells namn men profilen på affären är i högsta grad Grabaus.

 
Det är till och med möjligt att Grabaus ökade inflytande kan ha påverkat Brunells hastiga avgång. Men det är historia, frågan är vad Grabau har i kikaren nu. Gissningsvis är det pengar och förtroendet för Kinnevik som sätter agendan.

Pengar
Det hetaste tipset är att det blir en fortsatt omstrukturering i Stenbeckssfären. Pengarna från försäljningen av Korsnäs räcker inte långt om Kinnevik ska fortsatta på den inslagna e-handelsvägen. Det senaste året har ryktena om Tele2 tagit fart.
Både den holländska och norska verksamheten har pekats ut som säljbara. Men även hela bolaget uppges ligga på Kinneviks säljlista. Hetaste spekulanten är 3:s ägare Hutchison.

Förtroende
Grabau måste återställa förtroendet för onlinesatsningarna, Zalando har tidigare lyft Kinnevikaktien men sänker nu istället sin ägare. Allt ljus riktas mot Zalando, bolagets tunga investeringar i marknadsföring och en sjunkande tillväxt är en livsfarlig cocktail, varnade investmentbanken UBS för i januari.
Slutsatsen är att trots det branta kursfallet i Kinnevik från 310 kronor vid årsskiftet till knappt 230 kronor är nedsidan fortsatt hög. Kinneviks bokförda värden motsvarar knappt 190 kronor per aktie.
Då ska man även vara medveten om att bolaget gjorde kraftiga uppskrivningar under 2013 av bland annat Zalandoinnehavet.

 
Sammantaget innebär vd-bytet att ytterligare en länk till Sverige kapas. Stenbeck försäkrade för SvD Näringsliv att huvudkontoret ska ligga kvar på Skeppsbron i Gamla Stan, men i praktiken lär nu besluten fattas i London. Det bäddar för att fler band till Sverige klipps. Det behöver inte vara dåligt för Kinnevik utan kan underlätta en ordentlig och osentimental översyn av Stenbeckssfären.
Risken är dock att en långsiktig profil ersätts av en betydligt kortsiktigare, som kan visa sig vara mycket sårbar i tider av kris.

Patricia Hedelius

Under lång tid har det varit en riktigt trist aura runt Finlands tidigare kronjuvel, Nokia. Men telekomjättens aktie kan få en riktigt bra skjuts i närtid spår Ålandsbanken.

Nokias storaffär med Microsoft väntas vara klar inom kort. Därmed kan också den finska telekomjätten avslöja hur mycket för mycket pengar bolaget sitter på. Ålandsbanken räknar med att Nokia kan bjuda aktieägarna på ett betydligt större guldregn än vad marknaden i snitt förväntar sig.

Nokias försäljning av bolagets mobilverksamhet till Microsoft väntas bli klar under april. Microsoft betalar runt 50 miljarder kronor till Nokia. En stor dela av pengarna kan nu slussas till aktieägarna. I och med att Microsoftaffären slutförs så kan Nokia ge besked om hur bolagets kapitalstruktur ska se ut framöver. (Läs mer på SvD Näringslivs Börsforum här)

 

Patricia Hedelius

Telias aktieägare ändrar inte styrelsesammansättningen för 2014. Per-Arne Sandström och Olli-Pekka Kallasvuo får fortsatt förtroende men hur länge då? Risken finns att förtroendet för styrelsen raseras med Kazakstanaffärerna och blir en ny plump i statens ägarprotokoll.

Visar sig misstankarna om att Telias Kazakstanaffärer i januari 2013 vara likartade de tidigare hårt kritiserade affärerna i Uzbekistan riktiga, kommer deras styrelseplatser bli svåra att försvara. De är de enda två ledamöterna som fortfarande sitter kvar i Telias styrelse från den tidpunkten.

Valberedningens förslag med svenska staten i spetsen har klubbats och det kan visa sig vara ett misstag.

När ny förre Telia vd:n Lars Nybergs arbete för januari 2013 ifrågasätts och inte får ansvarsfrihet är det tveksamt om styrelseledamöter som satt i Telia vid den tidpunkten är de lämpligaste kansidaterna att välja om.

Valberedningen som består av följande personer: Magnus Skåninger, ordförande (svenska staten), Kari Järvinen (Solidium Oy), Jan Andersson (Swedbank Robur Fonder), Per Frennberg (Alecta) och Marie Ehrling (styrelsens ordförande) måste sannolikt skaffa sig en reservplan omgående för om Kazakstanaffärerna visar sig bli lika omtattande som korruptionsskandalen i Uzbekistan blir inte den omvalda styrelsen långlivad.

Det var länge sedan som en styrelse i Telia förblivit intakt i hela 12 månader. Om den styrelse som planerat väljs idag kommer klara sig till nästa stämma, beror helt på om oron för Kazakstan visar sig vara befogad eller inte.

Saxat från dagordningen på Stämman:

Punkt 12 – Val av styrelseledamöter: Omval av Marie Ehrling, Mats Jansson,
Olli-Pekka Kallasvuo, Mikko Kosonen, Nina Linander, Martin Lorentzon, Per-Arne Sandström och Kersti Strandqvist.